政策提振市场信心 “双焦”价格快速反弹

　　2024年第3季度，焦煤、焦炭期价整体震荡下跌，价格重心下移，均值分别较第2季度下降16.3%、10.3%。将时间拉长来看，从去年12月份开始，“双焦”期货价格进入震荡下跌趋势，其间4月份曾出现阶段性反弹，但5月份再次呈现震荡下跌走势，9月份价格均跌破去年5月底低点，创近4年多以来新低，9月下旬以来快速反弹。

　　在现货端，7月下旬—9月上旬，焦炭市场价格连续调降8轮，累计下降400元/吨～440元/吨；焦煤现货价格同样下跌，炼焦煤价格指数较第2季度末下降238元/吨，海运煤价格降幅更大。9月中旬焦价开启调涨周期，目前2轮调涨落地，价格累计上涨100元/吨～110元/吨。国庆节假期期间，“双焦”价格偏强运行，焦炭现货价格再涨2轮。

　　分析来看，前半段下跌期间（2023年12月初—2024年3月底），焦煤供应端略有下滑，呈现国内煤产量下降、进口量增长的格局，但市场以交易弱需求为主，钢企高炉开工率偏低，致使“双焦”等原料价格连续下跌；4月份下游需求呈回暖态势，钢企逐步提产，带动原料需求增加，价格反弹；第2季度后期国内炼焦煤矿开始提产，叠加进口持续处于高位，焦煤价格再度转跌；第3季度市场情绪低迷、蒙古国煤炭（下称蒙煤）长协基准价格下调、旧标螺纹钢抛压、钢企减产等多重因素也加剧了焦煤价格下跌趋势。9月中下旬，焦煤价格震荡反弹，主要是调控政策超预期发布后市场看涨情绪激增的集中表现。在经济增长放缓、市场缺乏信心的背景下，央行等部门进一步推出一揽子刺激政策，包括多项增量货币政策、支持房地产市场平稳健康发展等，政策超预期提振市场信心，促使多数商品期货价格普遍上涨。

　　2024年前4个月，国内炼焦煤矿受到较严格的安全生产监管，致使焦精煤产量同比下滑；5月份煤矿逐步复产，煤产量稳步回升。目前国内多数炼焦煤矿已进入正常、平缓的生产阶段，产量波动较小。数据显示，炼焦煤矿日均精煤产量为79万吨左右，基本与去年同期持平。

　　进入第4季度，煤矿持续增产的空间已不大。一方面，当前煤供应相对充足，持续增产将对价格形成较大压力；另一方面，随着气温下降、采暖季到来，步入煤矿事故多发时期，在安全生产监管趋严的大背景下，煤矿生产相对谨慎，同时对于提前完成年度产量目标任务的矿山，也倾向于适当放缓生产节奏。

　　今年初以来，炼焦煤进口总体保持高位，弥补国内减量缺口。数据显示，今年前8个月焦煤累计进口量达7892.78万吨，同比增加1701.8万吨，增幅为27.5%。第3季度以来，焦煤进口来源略有变化，蒙煤7月、8月份进口量连续下滑，主要受口岸监管区库容紧张、阶段性闭关等因素影响，根据目前主要口岸通关情况来看，预计9月份蒙煤进口量仍将下滑。不过对比往年来看，目前蒙煤进口量依然处于偏高水平，其同比增量贡献了总进口增量的40%。

　　第3季度以来，澳大利亚煤炭（下称澳煤）价格回落约430元/吨，降幅超过其他煤种，促使澳煤整体性价比回升，打开进口利润空间，国内采购相对积极。数据显示，今年前8个月我国累计进口澳大利亚焦煤456.14万吨，同比增加321万吨，增幅为237.6%。从澳煤出口目的地来看，今年其对亚洲主要市场的出口发生了显著变化，其中对印度、日本、韩国的炼焦煤出口都出现下降，这也加剧了澳煤价格下跌趋势。

　　整体来看，下游需求尚未走出低迷困境，叠加上游焦煤库存偏高，第4季度焦煤进口量或难有进一步增量。

　　第3季度，焦炭价格开启降价周期，焦化行业陷入亏损，各地区焦企吨焦亏损0元/吨～150元/吨不等。当前焦化产能相对充足，生产调节能力强，焦企已同步进行主动减产，以缓解需求弱、盈利差的压力。

　　调研数据显示，目前独立焦企产能利用率为71%左右，日均产量为64.6万吨。预计9月份产量将保持下降趋势，而随着焦价提涨，亏损现状改善，为延续企业生产能力提供支撑，预计后期焦化产能利用率将跟随钢企提产而回升。

　　在需求端，钢企对各产线进行检修、减产后，钢材得以有效去库存，螺纹钢、热轧卷板等价格企稳，叠加原料价格有所下降，钢企即期利润有所改善，9月份已开始逐步复产，但因多数钢企仍处于亏损状态，复产较为谨慎；而系列政策发布之后，钢材价格快速拉升，盈利面扩大，提产节奏加快，目前日均铁水产量回升至228万吨左右。

　　当前处于下半年旺季阶段，叠加央行等部门打出政策组合拳，钢材成交量上升，钢企即期利润增加，10月份铁水产量有望继续回升，整体利好原料需求。进入采暖季后，终端需求进入淡季，铁水产量存在下滑预期。总体上，预计第4季度铁水产量在当前基础上呈现先增后降趋势。

　　库存方面，焦炭总体库存压力不大，各环节库存均较低，目前总库存为810万吨左右，同比下降16万吨。焦煤库存压力大于焦炭，5月份以来，随着焦煤供应量的增加，总体库存增加，目前为2450万吨左右，同比增加360万吨。分环节来看，焦化厂端维持低原料库存策略，库存处于同期低位，而煤矿、洗煤厂、港口端库存压力偏大，尤其是在海运煤进口量增加后，港口库存量攀升至往年同期高位。总体来看，在供强需弱的传导下，焦煤库存矛盾积聚，后期累库趋势可能会延续。

　　整体来看，焦炭供需相对平衡，焦煤供应表现强于需求，对煤价存在压制，进而对焦炭等品种的成本支撑作用偏弱。但当前宏观市场情绪变化对价格的影响强于基本面，在系列政策的刺激下，预计10月份市场氛围将好于第3季度，有助于各品种价格重心较9月份上移，后期应关注政策落地效果，同时要关注钢材价格的变化。（冯艳成）